电新行业电力设备中低压电器表现抢眼墙面砖

东吴证券

在电力设备工控板块选取了136家上市公司：1)电力设备工控板块2018年1-9月利润有所增长。我们在电力设备工控板块选取了136家上市公司，全行业2018年1-9月营业收入3407.19亿元，增长14.46%，归母净利润218.40亿元，增长3.60%。电力设备工控板块2018年第三季度利润增速减缓，收入1207.12亿元，同比增长10.96%，归母净利润70.88亿元，同比降低11.49%。2)2018年1-9月行业整体盈利水平有所下降，18年第三季度行业毛利率同比略有下降环比平稳，同时期间费用率微降，利润率微降，二次设备板块盈利水平逆势上升。2018年1-9月，电力设备&；工控行业毛利率为22.53%，同比下降2.36个百分点。其中二次设备毛利率涨幅达1.25个百分点。2018年第三季度，全行业毛利率为22.20%，同比下降2.08个百分点，其中电力电子板块增长0.39个百分点。2018年上半年全行业净利率为6.77%，同比下降0.46个百分点，2018年第三季度净利率为6.10%，同比下降1.36个百分点。3)2018年三季度费用率增长较慢。2018年1-9月期间费用率15.43%，同比上升0.45个百分点，第三季度期间费用率14.98%，同比下降0.13个百分点。4)应收款、存货及预收款有所增长：2018年1-9月整体应收账款为2235.29亿元，较年初增加12.93%。预收款323.44亿元，较年初增加5.25%。存货1273.81亿元，较年初增加21.69%。5)2018年1-9月行业现金流水平有所降低，2018年三季度现金流净流入大幅增加。2018年1-9月，全行业经营活动现金流量净流出109.28亿，较2017年同期减少47.01%。2018年三季度，全行业经营性现金净流入46.94亿，相比去年净流出38.23亿，经营现金流水平大幅上升。

投资建议：18q3板块中看净利润表现最好的是低压电器，其余中压电气和二次设备表现较好，特高压、电表和电力电子一般。展望18年全年我们继续主要看好低压电器和工控板块，低压电器的毛利率提升已经开始，在上游ppi回落的过程中，中游的蜜月期会持续；工控方面龙头穿越周期的能力突显，重点关注龙头的业绩阿尔法。特高压重启带来电网基建的再度起航，相关设备订单19年陆续落地。重点推荐标的：工控领域：汇川技术、宏发股份；低压电器领域：正泰电器；特高压：国电南瑞、平高电气。其余重点关注：特变电工、许继电气、良信电器、信捷电气等。

风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。

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